据国家电网报消息，国家电网公司日前发布2015年智能电网项目建设意见。国网公司将组织开展智能变电站建设，新建智能变电站1400座;组织开展用电信息采集系统建设，安装智能电能表6060万只，建成投运“三线一环”高速公路城际互联快充网络。此外，国网公司将组织智能电网创新示范工程，全面开展6类41项智能电网创新示范工程建设。

    2015年，国网将稳步推进智能电网推广项目建设，组织开展智能电网调度控制系统、新能源功率预测及运行控制系统推广建设，完成36套地调系统升级改造，覆盖全部并网风电场和光伏电站;组织开展输变电设备状态监测系统和配电自动化系统推广建设，分别覆盖18万公里输电线路和76座城市;组织开展智能变电站建设，新建智能变电站1400座;组织开展用电信息采集系统建设，安装智能电能表6060万只，建成投运“三线一环”高速公路城际互联快充网络。

    此外，国网公司将组织智能电网创新示范工程，全面开展6类41项智能电网创新示范工程建设，着力打造一批国际领先的智能电网精品工程和亮点工程。这些工程包括：支持新能源开发工程、支撑分布式电源应用工程、促进便捷用电工程、推动电动汽车发展工程、服务智慧城市建设工程和提升电网智能化工程。

    与此同时，国网将积极申报并承担国家863计划项目和科技支撑计划项目、国家战略性新兴产业项目、国家智能电网综合标准化试点项目、国际智能电网技术合作项目等国家有关部委立项的智能电网项目，加强协调组织，确保圆满完成年度建设任务。

    机构人士表示，从中央政策到地方政策、从全面政策和细分政策都在不断强化和细化，将全面支持能源生产和消费方式变革，核心要树立以电为核心载体的能源发展方式，包括新能源发电技术(光伏、风电等)、智能电网新技术、用电电气化新技术以及横贯整个电力/电气能源发展方式的节能减排新技术，随着支持政策的频出，将带动新能源、智能电网等产业链热度的持续升温。

    投资机会方面，机构建议关注国家电网集团下属的平高电气、许继电气和国电南瑞。另外，一次设备产品系列齐全、特高压交直流变压器均领先的中国西电，以及直接受益特高压变压器增量订单且间接受益未来煤炭、光伏、风电等资源价值提升的特变电工也值得重点关注。

    特变电工：受益于“一路一带”及新疆发展战略

    公司将受益于“一路一带”发展战略。特变电工是我国电力设备行业中海外工程开拓能力最强的公司，拥有10+年海外工程总包经验，重点布局在中亚、印度、西非等地，2013 年底在手海外订单金额达到30 亿美金。另外，公司地处新疆，区位优势明显，拥有丰富的煤、油、气、新能源等资源，从长远看，在特高压技术的支撑下，有望与中亚形成能源的互联互通。判断公司将受益于我国“一路一带”战略的实施，海外收入占比有望从目前的10%逐步提升至30%的水平。

    新能源业务仍将持续发展。公司2014 年预计生产多晶硅1.6 万吨，按照16 万/吨(含税)的平均售价计算，贡献收入约为22 亿元，预计2015 年多晶硅产量上升至2 万吨，且总成本仍将有进一步约10%的下降，估算利润贡献仍将有25%的上升。光伏EPC方面，公司2013 年转让结算量约为450MW，2014 年有望提升至700MW，2015 年预计仍将增长至800-900MW，且公司也考虑选择部分优质项目自己运营，从EPC 建造转型为光伏运营商。

    平高电气：特高压收入及利润贡献大幅增长

    收入及利润增量主要来源于平高东芝并表及特高压。(1)9 月底，公司受让日本东芝持有的平高东芝的25%的股权，持股比例达到75%，四季度实现并表，预计平高东芝贡献收入6-8 亿元，贡献利润6000-7000 万元;(2)特高压：预计四季度特高压GIS 交付7间隔，全年合计交付17 间隔，较2013 年增加6 间隔;收入约17亿元，较2013 年增加约6.5 亿元。

    特高压确定性加强。截至到年底，公司尚有两条已完成招标的特高压交流线(淮南-上海北环、锡盟-山东)未全部交货，未交付的特高压订单数量超过20 间隔(预计2015 年全部交付)。此外，“蒙西-天津南”交流线已于年初获批，近期将招标，公司有望中标16间隔;“横榆-潍坊”、“蒙西-长沙”两条交流线路今年获批的概率较大，公司有望分别中标15、12 间隔。因此，预计2015 年公司新增的特高压订单数量有望超过40 间隔。

    天津基地已逐步投产，2015 年开始贡献业绩。天津中压基地已逐步投产，预计今年收入可望达到 8-10 亿元，2016 年全部投产后，收入规模有望提升至30 亿元，远期有望达到 40 亿元。

    盈利预测与投资评级：预计公司2014-2016 年实现EPS 分别为：0.61 元、0.89 元、1.08 元，对应于1 月27 日收盘价，PE 分别为：32 倍、22 倍、18 倍，短期估值偏高，但结合较确定的业绩增速，估值较合理，维持“增持”评级。

    风险提示：特高压投资低于预期;天津基地产销情况不及预期;毛利率下滑;其他。

    许继电气：特高压爆发将带动公司业绩大幅增长

    持续整合打造坚强智能电网行业旗舰

    公司持续完善产业布局， 产品已覆盖发电、输电、配电、 用电等电力系统各个环节，横跨一二次、高中压、交直流装备领域，成长为行业龙头。尤其是在特高压直流和配网业务方面具有显着的竞争优势，与电网公司重点解决“两头薄弱”问题的战略相契合。

    特高压工程建设将进一步加快，“一带一路” 战略迈出脚步

    国网工作会议上上提出今年计划完成核准“ 6 交 8 直”特高压，较 2014 年提出的“ 6 交 4 直”核准计划有显着增长，其中直流线路数量超预期。 我们预计直流特高压爆发性增长，同比增长 4 倍。2015 年全年将至少完成“ 2 交 5 直” 核准( 2014 年实际核准“2交 1 直”). 2014 年国网成功中标巴西首个特高压直流输电项目 ，2015 年计划开展 4 条跨国直流特高压线路前期工作。特高压直流在“远距离、点对点”输电方式下有显着优势，将成为落实国家“一带一路”战略、积极推进与周边国家电网互联互通的必然选择。 许继电气作为特高压直流设备的主要供应商，具有很大的收入和利润弹性。

    “新电改” 靴子落地，输配分离并未发生

    “新电改”方案获原则性通过， 重点是“四放开、一独立、一加强”，将不会对电网企业进行横向拆分，市场最为担心的“输配分离”并未发生。发改委对“电改试点”深圳供电局进行了批复，明确了“输配电价”的概念，进一步印证了输配仍将是一个整体。配网建设的投资仍将持续加强，许继电气配网业务将企稳回升。

    国电南瑞：看点在国网旗下资产整合

    1、 国网响应国企改革战略，南瑞集团整体上市渐行渐近

    国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地，国网作为核心单位，有望积极响应，以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口，试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市，近年来不断有媒体报道国网公司计划推进平高电气整体上市。 2014年初及2015年初，国网在年度工作会议上均明确积极推进旗下南瑞集团、许继集团、平高集团等整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下，公司整体上市有望加快推进。

    南瑞集团旗下优质资产有望于2016年11月底前注入上市公司，2013年，南瑞集团和国电南瑞利润分别为58亿元、18亿元，一旦启动资产注入，国电南瑞将大幅受益。

    2、 南瑞集团是二次设备龙头，技术实力行业第一，受益电网智能化及配网自动化建设、特高压建设、充换电网络建设

    国务院、能源局、国网公司均明确推进电网智能化、配网自动化。截止2013年底，我国完成了29个城市的配网自动化试点。截至2014年9月底，国家电网公司累计验收投运配电自动化项目57个(工程验收35个、实用化22个)，覆盖区域面积28164.1平方公里(含扩建部分)，涉及10kV线路14796条，占所在城市供电线路的31.31%。按此估计，我国配网自动化率在10%左右。 考虑到发达国家的配电自动化水平普遍在50%以上，我国配网自动化基数小，未来将迎来巨大的增长。2015年，国网明确加强配网及配网自动化建设。规划2015年完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造。重点城市市区配电网自动化覆盖率超过50%。公司在国网配网自动化招标中，中标量排名行业前两名，电网智能化及配网自动化的发展，将持续推动公司发展。

    南瑞集团旗下的南瑞继保，承担了特高压最核心二次设备一半的市场份额，且技术实力最受国网认可。国网2015年工作会议明确，确保2017年建成“四交五直”共9个特高压工程，争取2018年底之前建成另外“五交八直”13个特高压，共22个特高压工程。包括：去年核准的“两交一直”、今年一季度核准开工“两交一直”、二季度核准开工“三直”、下半年核准开工“三交三直”、2016年核准开工“两交五直”。预计随着特高压项目的推进，南瑞继保将持续受益。

    公司充换电技术国内领先，在国网已经完成的4批次充换电设备、高速公路城际快充网络建设招标中，公司中标量行业前两名，随着新能源汽车的发展和充电桩的建设，公司未来就持续受益。

3、 公司三季度业绩略降，未来利润收入将平稳增长

公司2014年前三季净利润6.54亿元，同比下降18.44%。三季度单季实现营业收入15.98亿元，与去年持平，实现净利润0.97亿元，同比减少54%，利润下降主要是由于营业外收入大幅下降，同时电网反腐导致三季度确认的高毛利电网收入下降，低毛利率的轨道交通类、发电及新能源类收入上升，导致毛利率比去年同期下降。预计随着2015年电网投资稳定增长，随着公司发电及新能源业务、节能环保、铁路电气等业务的快速拓展，公司利润有望平稳增长。

4、 盈利预测与评级暂不考虑资产整合，预计公司2014-2016年EPS分别为0.69元、0.85元、1.02元，对应估值分别为23倍、19倍、16倍。公司受益电网智能化、发电及新能源业务拓展、充换电网络建设，同时受益国企改革，拥有资产注入预期，估值将有所提升，给予“增持”评级。

5、 风险提示电网投资不达预期，电网反腐进一步加深，公司整体上市进展低于预期。(国海证券)

中国西电：盈利能力逐季提升

收入增长相对平稳，毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%，略高于中报10%的收入增长;随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强，今年以来毛利率逐季提升，前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4个百分点，带动1-9月毛利率提高3.03个百分点。

销售费用、财务费用下降，西电财司利息收入增加进一步提升净利率。前三季度销售费用率同比下降0.97个百分点，此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851万元变为-4012万元，尽管管理费用上升较多，但三项费率依然下降0.6个百分点，此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03个百分点的基础上，净利率进一步提高4.29个百分点。

特高压进入建设高峰，未来两年业绩持续增长：预计公司全年特高压交货将在50亿元左右。另外，根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破后，15 乐观估计会有“三交四直”线路获批，将为公司带来110亿元左右的订单，继续推动未来两年业绩持续增长。

盈利预测及投资评级：上调公司14-16年EPS分别为0.16元、0.23元、0.27元，公司将显着受益于特高压建设，并存在较大的管理改善预期，上调公司至买入评级。